내부자가 매수한 기업 [PGNY:Progyny Inc(프로지니)]

내부자 매수에 주목하는 요즘

"Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: They think the price will rise."
- Peter Lynch

이 시대 개인투자자들에게 금쪽이 오은영 선생님 같으신 현자, 피터린치의 말씀이시죠. 내부자는 다양한 이유로 그들의 주식을 매도할 순 있습니다. 다만 그들은 매수할 땐 단 한 가지 생각뿐이죠. 그게 오를 것이라 생각하기 때문입니다.

 그래서 요즘 핀비즈의 내부자 매매 내역을 자주 들여다 보고 있습니다.

https://finviz.com/insidertrading.ashx

Latest Insider Trading - Insider Transactions - Form 4

그리고 나름 눈팅을 하면서 몇 가지 규칙을 만들게 되었는데요, 바이오 섹터는 끌려도 보지  말 것. 그리고 되도록 CEO가 직접 산 것을 위주로 볼 것입니다. 물론 절대적인 규칙은 아니고요. 또한 여러 가지 다양하게 검토하며 공부하고, 가능성을 볼 경우 매매까지 할 생각입니다.

 

 

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이 주식을 보게된 이유

프로지니의 경우 12/24 하루동안 CEO가 300만 달러, 임원 중 한 명이 220만 달러 치를 매수하였습니다. 원화 기준 44억, 32억입니다. 크리스마스이브에 와인 마시다가 실수로 매수하진 않았을 거고, 그만한 돈을 투입하는데 이유가 있지 않을까 싶었습니다. 실제로 그 이후 내부자 매수를 요인으로 주가는 상당히 상승한 상황입니다.

(저는 조정 받아 다시 내려오길 기다리며 이 글을 쓰고 있고요.)

가만히 기다리고 있기도 뭣하고, 무슨 회사인진 알아야겠다고 생각하여 기업 정보를 들춰보게 되었습니다. 주로 프로지니의 인베스터 사이트를 참고했습니다. 기업의 사회적 책임(CSR) 보고서(Corporate Social Responsibility Report) 2021년 버전과, 24년 8월의 인베스터 데이 자료를 참고하였답니다.

https://investors.progyny.com/

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무엇을 하는 회사인가

회사의 목표와 비전 등 (CSR 보고서 2021)

→ PGNY:Progyny Inc(프로지니)는 한 마디로 정의하면, [불임/난임치료 클리닉 업체]입니다.

1. 미션과 비전

목표:

Progyny는 포괄적인 생식 및 가족 구축 솔루션을 통해 임상적 성공률을 높이고 비용 대비 효율성을 달성.
주요 임상 성과:
- IVF(시험관 수정) 시도당 임신 성공률 61.4% (국가 평균보다 16% 높음).
- 유산율 13.8% (국가 평균 대비 26% 감소).
- 단태 임신율 90.1% (국가 평균 대비 41% 증가).
전략: 고품질 치료를 보장하기 위해 국가적으로 선별된 의료 제공자 네트워크 운영.

2. 영향력

불임 치료 접근성 확대:

- ~900명의 생식 전문가 및 ~650개 클리닉 포함한 네트워크.
- 미국 내 주요 50개 생식 치료 센터 중 46개 포함.
- Q3 2021 기준으로 290만 명의 고객 커버리지 보유.
LGBTQ+ 및 유색인종 지원:
- 치료의 문화적 감수성 증진 및 차별 해소.
- BIPOC(Black, Indigenous, and People of Color) 커뮤니티 대상 세미나와 교육 프로그램 운영.

3. 독창적인 접근법

Smart Cycle®의 구성:
- 각 치료 주기를 위한 맞춤형 패키지 제공.
- 환자들이 보험 범위를 초과하지 않고 치료 경로를 선택할 수 있도록 설계.
구체적인 치료 옵션:
- 태아 유전학 검사, 불임 원인 검사, 유전적 질병 선별.
- 특정 인구 집단에 특화된 치료 옵션 제공 (예: 흑인 여성의 Sickle Cell Disease 검사).

4. 의료 자문 위원회(MAB)

구성원:
- 주요 생식 내분비학자 및 배아학자 포함.
- 여성 전문가 30% 이상, 유색인종 포함.
기능:
- 최신 기술과 혁신적 치료 방법 반영을 위한 지속적 평가.
- 주요 산업 컨퍼런스에 연구 초록 제출.
WIRB 승인:
- 생식 산업의 중요한 문제를 다루는 연구 발표 가능.

인베스터 데이 내용 (2024 3Q)

1. 주요 매출원

핵심 서비스:
Progyny는 주로 불임 치료 및 가족 구축 혜택 프로그램에서 매출을 창출합니다. 여기에는 IVF(체외 수정) 치료, 생식 보존, 대리모 및 입양 서비스가 포함됩니다.
Progyny Rx:
Progyny는 생식 치료를 위한 특화된 약국 혜택 프로그램을 통해 상당한 매출을 올립니다. 이 서비스는 약물 접근성과 관리를 통합하여 제공합니다.
고객 기반:
Progyny의 매출은 헬스케어, 소비재, 기술, 금융 서비스 등 다양한 산업에 걸쳐 분산되어 있습니다. 단일 산업이 고객 기반의 18% 이상을 차지하지 않으며, 이를 통해 안정적인 매출 구조를 유지하고 있습니다.
성장 동력:
추가 서비스 판매, 혜택 범위 확대, 가족 구축 외의 새로운 제품(예: 폐경 및 산후 관리) 도입 등이 성장의 주요 원동력입니다.

2. 성장 가능성

Progyny는 IPO 이후 커버하는 인구, 고객 및 산업에서 상당한 성장을 이루었습니다.
2028년까지 매출을 두 배로 확대할 계획이며, 연평균 성장률(CAGR) 약 20%를 목표로 하고 있습니다.
여성 건강의 미개척 분야와 주 및 지방 정부 직원 시장으로의 확장이 주요 전략적 우선순위로 설정되어 있습니다.

3. 경쟁 우위

높은 고객 유지율:
Progyny는 커버하는 인구 기준으로 99%의 고객 유지율을 기록하며, 강력한 고객 관계를 유지하고 있습니다.
비용 효율성:
Progyny는 불필요한 반복 불임 치료 및 고위험 임신을 줄임으로써 고용주와 직원의 비용을 절감합니다.
회원 경험:
Progyny는 컨시어지 수준의 지원과 최상위 생식 전문가에 대한 접근을 제공하여 회원 만족도와 치료 결과를 향상시키고 있습니다.

4. 도전 과제

Progyny는 틈새 시장에 집중하고 있어 건강 보험 규제 변경 및 경제 침체와 같은 외부 요인에 민감할 수 있습니다.
성장 궤적을 유지하려면 제품 포트폴리오 확대와 시장 입지 강화가 성공적으로 이루어져야 합니다.

 

두 자료의 확인을 통해 Progyny의 주요 고객은 "기업 고객"임을 알 수 있었습니다. 

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회사의 발전 가능성 및 장/단점

 

Progyny의 2024년 보고서를 기반으로, 현재 미국 시장 상황에서 이 회사의 발전 가능성과 관련된 장단점을 다음과 같이 분석할 수 있습니다:

발전 가능성

시장 성장 및 확장성:
- 미사용 시장 기회(TAM): Progyny는 여전히 큰 미사용 시장을 대상으로 하고 있으며, 새로운 고객층과 기존 고객 기반을 대상으로 제품 및 서비스를 확장하고 있습니다​.

- 제품 다각화: 생식 건강, 폐경, 임신 및 산후 관리를 포함한 신규 서비스와 글로벌 서비스 확장에 투자하고 있습니다. 이를 통해 기존의 단일 제품 수익 의존성을 줄이고 수익원을 다각화할 수 있습니다​.
지속 가능한 수익 모델:
- Progyny의 멤버 중심 설계는 고객 충성도를 강화하고 높은 고객 유지율(99%)을 기록하고 있어 안정적인 수익 기반을 제공합니다​.
- 신규 제품 매출 증가와 기존 주요 제품의 마진 개선을 통해 향후 EBITDA 및 운영 현금 흐름이 증가할 것으로 예상됩니다​.
인구 통계 및 사회적 변화의 기회:
- 고령화와 함께 ART(보조 생식 기술) 사용이 증가하고 있어 Progyny의 핵심 시장이 지속적으로 확대될 가능성이 큽니다​.
- 고용주들이 직원 복지로 생식 건강 지원을 더욱 중요하게 고려하면서 Progyny의 기업 복지 프로그램 수요가 늘어나고 있습니다​.

장점

고객 중심 서비스 모델:
- 개인화된 컨시어지 서비스와 디지털 경험을 제공하여 차별화된 멤버 경험을 강화합니다​.
- 전문 네트워크를 통해 고품질 서비스를 보장하며, 데이터 기반 결과를 제공합니다​.
확장된 네트워크:
미국 전역에 걸친 선도적인 생식 및 여성 건강 전문가 네트워크를 관리하며, 클라이언트 및 멤버 지원을 극대화하고 있습니다​.
사회적 가치:
여성 건강 및 생식 건강의 미충족 수요를 해결하며, 회사의 ESG 및 사회적 책임 강화에도 기여하고 있습니다​.

단점 및 위험 요인

경쟁 심화:
생식 및 디지털 건강 솔루션 시장에서 증가하는 경쟁으로 시장 점유율 유지가 어려울 수 있습니다​.
경제적 불확실성:
미국 경제 전반의 불확실성과 고객사 복지 예산 축소 가능성으로 인해 서비스 채택이 제한될 수 있습니다​.
규제 및 기술 리스크:
건강 보험 및 약품 유통 네트워크와 관련된 규제 변화가 사업 운영에 영향을 미칠 수 있습니다​.
데이터 보안 및 시스템 장애와 관련된 위험도 고려해야 합니다​.
Progyny는 미국 내 지속적인 사회적 및 경제적 트렌드 변화에 잘 대응하고 있으며, 신규 제품 개발과 시장 확장을 통해 장기적인 성장을 도모할 수 있는 잠재력이 큽니다.

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기타

최근 하락 이유(24년 9월)

차트를 보시면 9월에 큰 폭의 하락이 한 번 있었습니다. 상반기 매출의 12%를 차지하던 대형 고객사가 2025년 1월 1일부로 계약을 종료한다는 발표 이후, 주가가 약 30% 하락하였습니다. 고객사의 이름은 공개되지 않았지만, 애널리스트들은 해당 기업이 아마존(Amazon) 일 가능성을 제기했습니다. 이번 계약 종료는 단기적으로 매출 공백을 초래할 위험이 있으며, 주요 고객 의존성의 한계를 드러낸 사례로 평가됩니다.

https://m.edaily.co.kr/News/Read?newsId=03801526639021760&mediaCodeNo=257

프로지니, 대형 고객사와 계약 종료…주가 30%↓

 

재무관련

 

Progyny는 EBITDA(조정된 세전영업이익) 개선을 통해 운영 성과가 꾸준히 향상되고 있음을 보여줍니다. 2023년 조정된 EBITDA는 $187.1M에서 2024년 $199M~$209M으로 증가가 예상되며, 이는 기업의 현금 흐름과 수익성이 강화되고 있음을 시사합니다. 특히, 감가상각비와 주식 기반 보상비를 포함한 주요 조정 항목이 세부적으로 반영되어 기업의 내재적인 운영 효율성을 평가할 수 있습니다.

그러나 2023년 대비 2024년 순이익은 감소 가능성이 있으며, 이는 주요 대형 고객사의 계약 종료와 관련이 있습니다. 해당 고객사는 2023년 매출의 12%를 차지했으며, 이는 Progyny가 특정 고객사에 매출을 과도하게 의존하는 구조적 리스크를 나타냅니다. 또한, 주식 기반 보상비의 지속적 증가는 운영 비용 부담을 가중시키며 순이익 개선에 제한적인 영향을 미칠 수 있습니다.

결론적으로, Progyny는 수익성 강화와 EBITDA 성장 가능성이 높으나, 고객 포트폴리오 다각화 부족과 증가하는 운영 비용이 단기적으로 재무 성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이를 보완하기 위해 신규 고객 유치 및 운영 효율성 강화를 통해 리스크를 최소화하는 전략이 필요합니다.

 

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마치며 (요약)

1. 내부자 매수와 투자 전략
Peter Lynch의 명언처럼 내부자 매수는 그들이 주가 상승을 기대하고 있다는 강력한 신호로 여겨집니다. Progyny의 경우, CEO와 임원이 각각 300만 달러, 220만 달러 상당의 주식을 매수한 사실이 이를 뒷받침합니다. 이러한 정보를 기반으로 투자 가능성을 평가하기 위해, 내부자 거래와 회사 정보를 세밀히 분석하고, 특히 CEO의 직접적인 매수를 중요하게 고려하는 투자 전략을 세웠습니다.

2. Progyny의 비즈니스 모델과 성장 전망
Progyny는 불임 및 난임 치료를 포함한 생식 건강 서비스를 제공하며, Smart Cycle®과 Progyny Rx와 같은 차별화된 서비스를 통해 안정적인 매출과 고객 충성도를 확보하고 있습니다. 회사는 새로운 시장과 고객 기반 확장을 통해 연평균 성장률 20%를 목표로 하며, 폐경 관리와 같은 신규 서비스 개발로 제품 다각화를 추구합니다. 고객 유지율 99%와 높은 서비스 품질은 회사의 경쟁 우위를 보여주며, 미래 성장 가능성을 강화합니다.

3. 위험 요인과 대응 방안
Progyny는 2024년 대형 고객사의 계약 종료로 인해 매출 공백 위험에 직면했으며, 이는 특정 고객에 대한 매출 의존성의 한계를 보여줍니다. 또한, 건강 보험 규제 변화와 같은 외부 요인은 사업 운영에 잠재적 영향을 미칠 수 있습니다. 이를 해결하기 위해 제품 포트폴리오 확대와 시장 다각화 전략이 필요하며, 경쟁 심화 속에서도 서비스 품질과 고객 경험 강화를 통해 지속 가능한 성장을 도모해야 합니다.