AI 인프라·정유는 상향, 자동차는 환율 부담…배터리는 회복 기대｜2026년 9월 3주차 목표주가 분석

이번 주 증권사 리포트에서는 AI 데이터센터·발전 인프라와 정유의 목표가 상향 흐름이 이어졌습니다. 지난주 AI 패키징·기판에서 확인했던 성장 논리에 더해, 이번 주에는 데이터센터 건설·운영과 광통신 소재가 부각됐습니다. 배터리도 ESS와 LFP를 중심으로 상향이 나타났지만, 당장의 흑자 전환보다 미래 수요와 평가 방식의 변화가 반영된 사례가 있어 구분이 필요합니다. 반면 자동차·광고·일부 IT 기업은 원화 강세와 비용 부담으로 실적 눈높이가 낮아졌습니다. 이번 주의 핵심은 환율과 원가 부담을 넘어 이익이 늘어나는 기업인지, 아직 수주와 수익성 개선을 기다려야 하는 기업인지를 가려보는 것입니다.

분석 기간: 2026년 9월 14~18일

[ AI 인프라, 건설·운영·발전으로 이어지는 상향 ]

“데이터센터와 원전이 건설사의 평가를 바꾼다”

이번 주 건설에서는 DL이앤씨와 GS건설의 목표가 상향이 눈에 띄었습니다.

하나증권은 DL이앤씨의 데이터센터와 미국 복합화력발전 EPC 수주 가능성을 반영해 목표가를 8만원에서 10만원으로 올렸습니다. 현재 이익이 이미 늘었다는 판단에 더해, 앞으로 확보할 수주를 바탕으로 기업에 적용하는 평가 배수를 높인 사례입니다. 하나증권 리포트 보도

GS건설은 하나증권과 신한투자증권에서 상향이 나왔습니다. 공통 근거는 동해 AI 데이터센터와 수주 영역 확대입니다. 다만 초기 100MW 사업과 장기적인 GW급 확장 구상을 구분해야 합니다. 전체 개발계획이 곧바로 확정 수주나 매출이 되는 것은 아니므로, 계약 규모와 착공 시점이 다음 확인 대상입니다.

현대건설과 두산에너빌리티도 미국 원전 투자에 따른 수주 기대를 평가받았습니다. 지난주 현대건설 리포트에서 사업 일정 지연이 부담으로 제시됐다면, 이번 주 iM증권은 미국 프로젝트 참여 가능성과 주택 원가율 개선에 무게를 뒀습니다. 서로 다른 증권사의 평가인 만큼 업종 전망이 일제히 바뀌었다고 보기보다는, 수주 현실화에 대한 판단 차이로 읽을 필요가 있습니다.

“운영 매출과 유지보수는 실적이 쌓이는 속도가 다르다”

삼성에스디에스는 미래에셋증권이 AI 데이터센터 증설과 GPU 대여 서비스인 GPUaaS의 성장 전망을 반영해 목표가를 올렸습니다. 향후 증설한 시설을 얼마나 빨리 채우고, 안정적인 운영 매출로 연결하는지가 중요합니다.

HD현대마린솔루션은 그룹사의 발전엔진 생산능력 확대가 장기적인 유지보수 시장을 키울 것이라는 평가를 받았습니다. 설치된 엔진이 늘수록 서비스 대상이 쌓이는 구조입니다. 다만 관련 유지보수 이익은 엔진을 처음 판매할 때보다 늦게 발생합니다.

같은 AI 인프라라도 건설사는 계약과 공정률, 운영사는 가동률과 고객 확보, 유지보수 기업은 설치 물량과 서비스 매출을 봐야 합니다.

[ 반도체·IT, 메모리 신중론 속에서도 AI 부품은 상향 ]

“삼성전자와 삼성전기를 같은 방향으로 묶기 어려웠다”

이번 자료에서 삼성전자는 BNK투자증권의 목표가와 투자의견 하향이 확인됐습니다. 메모리 가격 상승에 따른 고객 부담, 수요 둔화 가능성, 공급 확대와 원화 강세가 주요 근거였습니다.

이는 지난주 원고에서 다뤘던 HBM 성장 기대와는 다른 시각입니다. 이번 주에는 메모리 가격이 얼마나 더 오를 수 있는지, 높아진 부품 비용을 고객이 감당할 수 있는지가 쟁점으로 제시됐습니다. 다만 한 증권사의 전망을 메모리 업종 전체의 합의로 확대해서는 안 됩니다.

반면 삼성전기는 iM증권이 MLCC와 패키지기판의 수익성 개선을 근거로 이익 전망과 목표가를 함께 높였습니다. 환율 부담이 있어도 AI 서버용 부품의 수요와 가격 개선이 이를 넘어설 수 있다는 분석입니다. iM증권 삼성전기 리포트

이번 주 반도체·IT를 읽는 기준은 대형 메모리주의 방향 하나가 아닙니다. 제품별 수급과 가격 결정력이 얼마나 다른지, 그 차이가 실제 이익 전망에 반영되는지를 살펴야 합니다.

“티엘비·두산·해성디에스는 제품 구성과 고객 확대를 평가”

티엘비는 고수익성 SoCAMM 매출 비중 확대와 차세대 서버 메모리 모듈인 MR-DIMM의 성장 가능성이 상향 근거였습니다. 출하량뿐 아니라 더 높은 가격과 이익률을 가진 제품의 비중이 중요해지고 있습니다.

두산은 광트랜시버용 동박적층판(CCL) 매출 확대와 증설 계획이 부각됐습니다. 광통신 장비에 들어가는 소재의 수요 증가가 전자BG의 제품 가격과 이익 전망을 끌어올릴 수 있다는 논리입니다.

해성디에스도 패키지기판 실적 개선과 리드프레임 고객 확대를 평가받았습니다. 차량용에 더해 데이터센터 전력반도체용 수요가 성장 근거로 제시됐습니다.

하향 리포트의 이유도 구분해야 합니다. 파크시스템스는 수주 흐름이 유지되는 가운데 환율 부담이 반영됐고, 한솔케미칼은 고객사 생산 증가에 따른 성장 전망에도 비교기업의 평가 배수 변화가 목표가를 낮췄습니다. 목표가 하향만으로 주문이나 사업 경쟁력이 악화됐다고 단정하기 어려운 사례입니다.

[ 정유와 전력, 같은 에너지 환경에서 갈린 이익 전망 ]

“정유는 설비 부족과 마진, 전력은 연료비 부담”

S-Oil은 신한투자증권이 목표가를 20만원에서 22만원으로 올렸습니다. 정제설비 부족이 이어지면서 높은 정제마진이 유지될 수 있다는 판단입니다. 이번 정유 상향의 핵심은 유가 상승 자체보다 원유를 제품으로 바꿔 판매할 때 남는 이익에 있습니다.

SK이노베이션은 유안타증권이 정유·윤활유 이익과 현금흐름 개선 전망을 반영해 목표가를 상향했습니다. 정유 부문의 이익이 배터리 사업과 구조조정 부담을 얼마나 상쇄할 수 있느냐가 관건입니다. 합병에 따른 주식 수 증가와 자산 정리 비용도 함께 봐야 합니다.

반면 한국전력은 연료비와 구입전력비 증가 부담으로 목표가가 내려갔습니다. 원전 비중 확대와 전기요금 조정 가능성이 제시됐지만, 당장의 비용 상승을 얼마나 만회할 수 있는지는 별도 문제였습니다.

에너지 관련 기업을 한 방향으로 묶기 어려운 이유입니다. 정유사는 제품 마진과 원유 조달 조건이, 전력회사는 발전 구성과 비용의 요금 반영 여부가 이익을 좌우합니다. 정유 역시 유가가 오른다는 이유만으로 낙관하기보다 제품 수요와 정제마진의 지속성을 확인해야 합니다.

[ 배터리, 목표가 상향과 흑자 전환을 구분할 때 ]

“삼성SDI는 ESS, 소재주는 LFP 진입 기대”

이번 주 배터리에서는 삼성SDI·포스코퓨처엠·엘앤에프·롯데에너지머티리얼즈의 상향이 확인됐습니다. ESS 수요와 LFP 사업 확대가 공통적인 관심사였습니다.

삼성SDI는 NH투자증권이 ESS 수주 가시성과 각형·원통형 배터리 경쟁력을 반영했습니다. 다만 3분기 실적에는 GM 합작법인 관련 보상금이라는 일회성 요인이 포함될 수 있습니다. 분기 이익 개선을 평가할 때는 보상금 효과와 배터리 본업의 가동률·수익성을 나눠 볼 필요가 있습니다.

포스코퓨처엠은 같은 주에 목표가가 올랐어도 증권사별 결론이 크게 달랐습니다.

NH투자증권은 포스코퓨처엠의 목표가를 14만8천원에서 18만원으로 올렸지만, 투자의견은 보유를 유지했습니다. LFP 사업 진입 가치를 반영하면서도 높은 평가 부담은 남아 있다고 봤습니다.

키움증권은 목표가를 15만5천원에서 29만원으로 올리고, 투자의견도 매수로 상향했습니다. LFP 출하 확대와 향후 가동률 회복을 더 적극적으로 반영한 판단입니다.

목표가를 올렸다는 사실과 현재 주가가 매력적이라는 판단은 다릅니다. 성장의 방향에 동의해도, 어느 해의 이익을 얼마나 높게 평가하느냐에 따라 결론이 달라집니다.

엘앤에프는 신규 고객과 LFP·NCM 판매량 전망 개선이 근거였습니다. 다만 생산능력 확대에 필요한 자금과 공급 일정이 이행되는지는 계속 확인해야 합니다.

롯데에너지머티리얼즈는 수요 회복과 가공비 인상 기대가 제시됐지만, 이번 목표가 상향에는 동종기업 평가 배수 상승이 반영됐습니다. 낮은 수율과 초기 가동 비용으로 적자가 이어질 것이라는 전망도 유지됐습니다. 배터리의 회복 기대가 커진 주간이지만, 업종 전체의 이익 정상화가 확인된 단계로 해석하기는 이릅니다.

[ 바이오·K-뷰티, 판매 확대와 다음 성장 동력 ]

“셀트리온은 매출 전망, 한미약품은 파이프라인 가치”

셀트리온은 메리츠증권과 상상인증권에서 목표가가 상향됐습니다. 옴리클로 판매 확대와 직판망 활용이 주요 근거였습니다. 기존 영업망에 신제품을 더하면서 판매 효율을 높일 수 있다는 기대입니다.

다만 상상인증권의 상향에는 평가 기준을 올해에서 내년 실적으로 옮긴 효과도 있습니다. 판매 전망 개선과 평가 시점 변경을 함께 반영한 것입니다. 향후에는 경쟁 제품 진입 이후 가격과 점유율을 유지할 수 있는지가 중요합니다.

한미약품은 기존 기술이전 성과를 바탕으로 후속 비만 파이프라인의 가치가 재평가됐습니다. 삼성증권은 HM15275의 임상 진전과 글로벌 파트너링 가능성을, 다올투자증권은 HM17321의 시장 확대 가능성과 후속 개발 성과를 반영했습니다.

여기서 추가 기술이전은 아직 기대의 영역입니다. 이미 체결된 계약의 가치와 앞으로 나올 임상 데이터·계약 가능성을 구분해서 볼 필요가 있습니다.

“아모레퍼시픽, 더마와 헤어케어의 해외 확장”

아모레퍼시픽은 유진투자증권과 한화투자증권이 목표가를 올렸습니다. 에스트라·일리윤 등 더마 브랜드와 헤어케어의 해외 성장, 중국 의존도 완화가 주요 근거였습니다.

지난주 K-뷰티 상향이 제조·유통·브랜드 전반에 걸쳐 나타났다면, 이번 자료에서는 아모레퍼시픽의 브랜드 확장 전략이 특히 부각됐습니다. 새로 진출하는 국가와 채널이 늘어나는 만큼 초기 투자·마케팅 비용을 넘어서 이익이 늘어나는지도 확인해야 합니다.

[ 금융·지주사, 이익 개선이 주주환원으로 이어질까 ]

“은행·보험의 상향에도 확인할 조건은 남아 있다”

KB금융은 하나증권이 3분기 이익 전망과 연간 추정치를 높이면서 목표가를 상향했습니다. 순이자이익 증가와 비용 부담 완화가 근거였지만, 일부 이익 개선 가정에는 규제당국 판단이라는 조건이 남아 있습니다.

현대해상과 한화생명도 보험손익 회복을 평가받았습니다. 다만 이익이 늘어나는 것과 배당할 수 있는 재원이 확보되는 것은 별개입니다. 해약환급금준비금 관련 제도 변화와 실제 배당가능이익을 함께 봐야 합니다.

한국금융지주는 거래대금 감소와 자회사 이익 둔화 전망으로 목표가가 하향됐습니다. 지난주에 이어 금융 안에서도 은행·보험과 증권의 수익 구조 차이가 드러났습니다.

“지주사는 자회사 가치와 할인율을 함께 본다”

SK는 보유 지분가치 증가와 자사주 소각 계획, 한화는 사업 재편과 자회사 실적 개선 기대가 상향 근거였습니다. 지주사 가치가 높아지려면 자회사의 성장에 더해, 그 가치가 모회사 주주에게 돌아오는 경로가 구체적이어야 합니다.

주주환원 발표 이후 실제 소각과 배당이 이행되는지, 자산 매각 대금이 차입금 축소나 수익성 높은 투자로 이어지는지가 다음 점검 대상입니다.

[ 자동차·광고·소비, 환율과 비용이 낮춘 실적 눈높이 ]

“자동차는 미래 사업보다 가까운 실적의 부담이 커졌다”

현대차·기아·현대모비스에 대한 삼성증권 리포트에서는 원화 강세와 판매·생산 부담이 이익 전망 하향으로 이어졌습니다. 현대차는 파업 영향과 로봇 사업 가치의 귀속 구조, 기아는 중국 전기차와의 가격 경쟁이 추가 변수였습니다.

현대모비스도 반도체·로봇 관련 미래 비전은 긍정적으로 평가됐지만, 고객사 판매 둔화와 부품단가 인하 압력이 부담으로 제시됐습니다. 현대위아는 신규 열관리 사업의 가동률 확보와 수익성 있는 방산사업 매각 추진에 대한 우려가 반영됐습니다.

이번 하향을 미래 기술 경쟁력에 대한 부정으로만 읽을 필요는 없습니다. 다만 신사업 기대가 주가를 뒷받침하려면 본업의 이익 추정치 하락을 얼마나 만회하는지 확인해야 합니다.

“소비·광고는 매출보다 남는 이익이 중요했다”

제일기획은 주요 광고주의 예산 효율화와 원화 강세가 부담이었고, 삼성증권은 목표가와 투자의견을 함께 낮췄습니다. 배당 매력이 있어도 광고 매출과 이익 전망의 하락을 따로 평가해야 하는 구간입니다.

오리온은 해외 매출의 원화 환산 효과와 원가 부담, 롯데칠성은 포장재·에너지 비용이 하향 근거였습니다. 현대백화점은 백화점·면세점 흐름이 양호해도 지누스 부진이 연결 실적을 누를 것으로 예상됐습니다.

반대로 BGF리테일과 현대그린푸드는 기존점 매출, 신규 수주, 운영 효율과 주주환원 기대를 평가받았습니다. 소비주 전체의 회복이나 부진으로 묶기보다 기업별 비용 구조를 봐야 합니다.

게임에서도 컴투스는 신작 흥행에 따른 이익 전망 상향이 나타났습니다. 반면 디어유는 구독 회복 지연과 초기 사업비용이 부담이었습니다. 카카오는 분할 초기의 불확실성과 실행력 검증이 필요하다는 이유로 목표가가 낮아졌습니다. 새로운 사업 계획이 실제 이용자와 매출로 연결되는지가 공통적인 확인 과제입니다.

[ 투자 전략과 다음 주 확인할 것 ]

이번 리포트에서 우선 살펴볼 축은 이익 추정치가 함께 올라간 AI 부품과 정유, 그리고 수주가 구체화될 여지가 있는 데이터센터·발전 인프라입니다. 다만 전자는 높은 수익성이 얼마나 지속되는지, 후자는 기대했던 계약이 실제로 체결되는지를 확인해야 합니다.

배터리는 회복 후보군으로 관심을 넓힐 변화가 나타났습니다. 현재의 적자와 자금 부담을 감수할 만큼 가동률·수율·판매량 개선이 구체적인지 점검하는 단계입니다. 자동차·광고처럼 실적 전망이 낮아진 기업은 주가 하락 폭보다 추정치 하향이 멈추는 근거가 먼저입니다.

다음 주에는 네 가지를 이어서 확인하려 합니다.

1. AI 부품: 높은 제품 가격과 고부가 제품 비중이 추가적인 이익 전망 상향으로 이어지는가.
2. 데이터센터·원전: 개발계획과 참여 기대가 계약·착공·매출 인식 일정으로 구체화되는가.
3. 정유·배터리: 정유의 마진과 현금흐름이 유지되는지, 배터리는 일회성 이익을 제외해도 본업의 손익이 개선되는가.
4. 환율·주주환원: 원화 강세가 다음 분기 추정치에 얼마나 반영됐는지, 배당과 자사주 소각 계획이 실제로 이행되는가.

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